安正时尚线下直营/加盟*占比57.18%/42.82%

2022-05-13 21:51:59 文章来源:网络

安正时尚国内知名中高端时装品牌,近年来业绩承压。公司定位中高端时装,旗下拥有JZ玖姿、IMM尹默、MOISSAC摩萨克、ANZHENG安正四大自有品牌,同时控**、合资经营青蛙王子、可拉比特、阿路和如三大婴幼童装品牌,2018年通过收购礼尚信息布局母婴**代运营业务,2021年服饰品牌/代运营**占比71%/29%。近年来公司业绩压力较大,2020/2021/22Q1**分别同比+47.43%/-14.37%/-29.85%、归母净利分别同比-35%/-65%/-73%(各年归母净利降幅均较大、影响因素不同:2020年毛利率下滑9.69pct;2021年发生**一次**损失且期间费用率同增6.94pct;22Q1毛利率/期间费用率同比-1.70/+4.80pct)。业绩承压同时管理层变动频繁,21年10月迎回创始大**东郑安坤担任CEO,有望聚集大**东家族资源及业务管理经验,带领公司走出短期困境。

**品牌业务:童装并表贡献增长,成人装增速相对稳定。1)2011-2019年****CAGR8.48%,2020年受益童装(青蛙王子、可拉比特、阿路和如)并表、****同增30.85%。2)2021年:****同增4.88%,其中成人装略下滑、童装因并表贡献增长较多,分别同比-2.25%/+47.36%、占比78.23%/21.55%,成人装以玖姿为主,玖姿/尹默/摩萨克/斐娜晨/安正**分别占比65.5%/15.6%/7.6%/6.5%/4.7%。

分渠道看,玖姿和青蛙王子以加盟为主、其余品牌以直营为主,2021年线下直营/加盟**占比57.18%/42.82%,直营/加盟门店数分别同比-316/+98家至364/1871家、直营渠道闭店较多源于可拉比特、玖姿、斐娜晨品牌收缩。截止22Q1公司拥有门店2153家(直营345家+加盟1808家)。

**代运营业务:近年业绩波动较大,21年大幅下滑拖累整体业绩表现。礼尚信息自2018年11月并表,促公司线上业务占比自2017年13.80%提升至2021年的44.73%。代运营业务近年业绩波动较大:2019年受益并表及礼尚信息**同增24%,代运营业务**同增542%;2020年因拓展儿童奶粉品牌惠氏、**同增78.33%,但新业务毛利率较低拖累代运营毛利率大幅下滑13.29pct;2021年剥离低毛利惠氏业务等,导致2021年代运营**大幅下滑41.52%,拖累整体业绩表现。近年来代运营业务高管亦有变动,21年10月原业务负责人回归,将进行业务梳理重整工作。

**品牌业务调整进行中。新CEO到任后提出“聚焦时装主业、**耕民族时尚品牌”,加码“零售力、产品力、品牌力”建设,着力打造年轻化管理团队、调整各品牌发展规划,坚持控费用、稳渠道、稳品牌,资源将向主品牌倾斜、有针对**地培育体量较小的新品牌、对表现不佳品牌进行调整,2022年门店有望呈现净增长、成为**增长主要驱动力。具体来看:(1)主品牌进行渠道调整:玖姿2021年进行渠道优化调整、门店净-55家(直营-34家+加盟-21家),未来考虑向购物中心迁移实现渠道焕新。(2)着力培育潜力新品牌:摩萨克品牌风格契合年轻人审**、以直营为主,增长可期;青蛙王子业绩已扭亏为盈,21年下半年完成品牌团队组建。

(3)调整表现不佳品牌:斐娜晨调整发展规划,21下半年停止投入、逐步关闭门店(21年净-45家);阿路和如业务体量偏小、经营稳定**较弱,未来可能对其战略规划进行重整。上述两品牌已在2021年部分计提商誉减值准备。

盈利预测与投资评级:公司定位中高端时装品牌,近年来童装并表促**业务相对平稳、代运营业务波动较大,高管变动频繁,整体业绩压力较大。未来随新CEO到任、重新梳理四大自有品牌业务发展重心,强化品牌基因,促渠道门店回归净开店,业绩端有望逐步改善。考虑2021年一次**计提资产减值及商誉较多,预计2022-2024年归母净利分别同增74.13%/17.59%/15.51%,EPS为0.30/0.36/0.41元,对应PE为23/20/17X,首次覆盖给予“中**”评级。

5月12日,在商务部召开的例行**发布会上,有媒体提问:如何评价4月进出口表现?增速持续下滑的主要原因是什么?如何看待二季度进出口走势?外贸企业目前面临哪些困难,商务部还将如何提供支持?

对此,商务部**发言人束珏婷表示,今年我国外贸开局总体平稳,前4个月,以人民币计,进出口同比增长7.9%,展现较强发展韧**。4月以来,受内外部多重因素影响,进出口增速有所回落,外贸形势复杂严峻。与此同时,我国外贸产业基础**厚,长期向好的基本面没有改变,保持外贸平稳发展仍具备诸多有利条件和积极因素。商务部将会同各地方、各有关部门,坚决贯彻党中央、国务院决策部署,稳定外贸企业生产经营,着力帮助企业保订单保市场,确保外贸物流畅通,全力保障产业链供应链完整和稳定,更好发挥开放**在稳外贸中的积极作用。

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